【报价】为何非对称降息存款利率短期内调降概率低

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    为何非对称降息存款利率短期内调降概率低

2月20日，2月lpr报价出炉： 1年期品种报4.05%，较上次报价下行10bp。5年期以上品种报4.75%，较上次报价下行5bp。因为一年期lpr降幅比五年期以上lpr大，市场也将其称为“非对称降息”。

21世纪经济报道记者了解到，本次lpr下调主要受mlf（中期借贷便利）利率下行带动，这也是货币政策强化逆周期调节、稳增长的重要信号。五年期以上lpr是房贷的定价基准，下调幅度小说明地产调控仍未松动。

“短期应对疫情冲击和全年实现全面小康目标都要求稳增长加码，降成本、稳经济的重要性在增强，后续货币政策将继续宽松，lpr继续下行仍然可以期待。”中信证券首席固收分析师明明表示。

但受制于银行负债端成本的限制，单纯通过降低mlf利率引导lpr下行空间不大。有市场人士分析认为，要更进一步降低lpr，可考虑适当降低央行基准存款利率，为银行降低贷款利率提供空间。但由于目前实际存款利率为负且降基准利率不利于市场化改革，短期内调降存款利率的可能性较小。

新增房贷利率将下降

2月20日的lpr报价，是今年第二次报价，也是lpr改革后第七次报价。此前，2019年8月央行推进贷款利率市场化改革。改革后lpr参考mlf，贷款利率则锚定lpr。也就是说，央行通过调整mlf利率，可以影响lpr及贷款利率。

本次报价结果显示，1年期和5年期lpr双双下行，但1年期品种下行幅度更大。在此之前的2月17日，mlf利率下调10bp至3.15%。mlf下调后，市场和官方都预期2月lpr将下调。

本次lpr下调释放了强化逆周期调节的信号。

“新冠疫情将在短期内加大经济下行压力。在此期间，央行货币政策将适度向稳增长方向倾斜，切实降低实体经济融资成本也更具迫切性。这是本次lpr报价恢复下调，且下调幅度加大的直接原因。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

而5年期lpr作为中长期贷款和住房抵押贷款的定价基准，始终面临着地产调控的压力，下行幅度相对有限，这反映了地产调控并未明显放松的思路。央行2月19日发布的《2019年四季度货币政策执行报告》中也重申，坚持不将房地产作为短期经济刺激手段。

华泰证券首席宏观分析师李超表示，央行通过下调政策利率尤其是mlf利率引导lpr下行进而传导到实体经济，有助于为企业降低融资成本。本月，5年期以上lpr报价环比下降5bp，有助于增加居民按揭贷款需求，但下降幅度低于1年期，显示地产调控不会大幅放松。

lpr是银行贷款定价的锚,其下调势必将带动贷款利率下行。央行数据显示，2019年12月新发放企业贷款加权平均利率为5.12%，较 lpr改革前的7月下降0.2个百分点，为2017年第二季度以来最低点，降幅明显超过lpr降幅。央行货币政策报告认为，这反映lpr改革增强金融机构自主定价能力、提高贷款市场竞争性、促进贷款利率下行的作用正在发挥。

对于房贷利率变化，某股份制银行资产负债部人士分析称，存量房贷业务，即便是去年10月8日后按lpr定价的贷款，利率也不会变。因为合同一般约定一年一调，因此暂时不会有调整。“新发放的房贷利率可能下调，但是如果一个城市调控从严，房贷利率也可能不下降，比如通过增加上浮点数保持房贷利率平稳。”他说。

存款利率短期内调降概率低

银行对lpr的报价在政策利率基础上加点形成，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

明明表示，在货币政策强调稳增长目标、加强逆周期调节力度的背景下，降成本仍将是贯穿全年的政策线索，通过降低政策利率、实施降准等操作，lpr后续还有20-30bp的下行空间。

lpr难以进一步下降主要受制于存款利率。目前银行负债端六成以上都是存款，而存款基准利率自2015年10月后一直没有调整。与此同时，目前1年期lpr品种报4.05%，相比改革前一年期贷款基准利率下降30bp。5年期以上lpr品种报4.75%，相比下降了15bp。因此有建议称，可考虑适当降低央行基准存款利率，为银行降低贷款利率提供空间，进而帮助困难企业渡过难关。

“目前居民实际利率为负，降低存款利率将导致居民实际利率的负值更大，不利于居民储户利益。”李超表示，“疫情对一季度经济的负面影响将在3月中旬发布的1-2月宏观数据中有鲜明体现，届时可再做评估。”

王青认为，疫情属短期冲击，央行仅需阶段性加大市场流动性供给，强化定向政策支持，并微调货币政策实施力度。贸然下调存款基准利率有可能造成市场预期紊乱，不利于化解重大金融风险。

交通银行首席经济学家连平称，近年来中国利率市场化快速推进，基准利率的政策效用正在逐渐淡化。在利率市场化改革过程中，应该更加重视市场化的供求关系对存款利率的影响，应以市场化为导向逐步取消存款基准利率，因此现阶段降低存款基准利率不合时宜。